三大趋势折射科创板改革新气象

来源：中国证券报

2024年6月19日，中国证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，积极发挥科创板“试验田”作用，促进新质生产力发展。

一年来，配套政策渐次落地、逐步见效，科创板“硬科技”成色更加突出，并购重组活力迸发，产品持续“上新”，市场生态焕发新气象。

中国证券报记者了解到，相关部门将扎实推进“科创板八条”落地落实落细，一体推进发行承销、股债融资、并购重组、交易机制等各项制度深化改革，增强制度包容性和适应性。

“硬科技”成色更突出

6月13日，被业界称为半导体“独角兽”的上海超硅IPO申请获上交所受理。这也是“科创板八条”发布后，又一个未盈利企业科创板IPO申请获受理的案例。

接纳未盈利企业上市，是资本市场坚定支持“硬科技”企业的突出表现之一。截至目前，科创板已有54家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第五套标准上市企业和1家转板上市企业。在这54家未盈利企业中，已有22家公司在上市后实现首次盈利并“摘U”。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，设计第五套上市标准，是科创板支持“硬科技”定位的具体体现，能够真正起到呵护科创企业成长、弥补资本市场短板的作用。稳妥推进科创板第五套标准适用，有望推动更多未盈利优质科创企业解决融资难题，期待尽快推出具有示范意义的典型案例。

在中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军看来，“科创板八条”与新“国九条”及“科创十六条”一脉相承，尤其是“科创板八条”，围绕“强化科创板‘硬科技’定位”提出“优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的‘硬科技’企业在科创板上市”，进一步提升了科创板对相关领域企业的包容性。

在“科创板八条”发布后，发行承销、股权激励等方面迎来一系列制度创新，“科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例”即是其中之一。截至目前，已有多个适用的案例。多位市场人士对记者表示，此举减少了报高价的冲动，使新股定价秩序得到进一步规范。

并购重组活力迸发

“提高并购重组估值包容性”“支持科创板上市公司收购优质未盈利‘硬科技’企业”“支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并”……在“科创板八条”政策支持下，一批创新性、示范性案例涌现，“硬科技”资源整合按下“加速键”。

东吴证券首席经济学家芦哲注意到，在“科创板八条”发布后，心脉医疗、芯联集成、纳芯微、艾迪药业、富创精密、希荻微、泽璟制药等一批“硬科技”上市公司接连发布并购方案，大部分为产业链纵向整合。

芦哲举例说，芯联集成拟收购的标的资产芯联越州是一家尚未盈利的企业，这是“科创板八条”发布后首单收购未盈利资产方案；2024年8月过会的思瑞浦并购创芯微则是典型的估值包容性提升案例；海光信息和中科曙光日前双双披露重大资产重组预案公告，算力领域的两大巨头合体，被视作“硬科技”重组潮的缩影。

一年来，科创板首单“A控H”、首单“H控A”、首单全面要约收购等一批标志性案例不断涌现。未来，更多“硬科技”企业将借力并购重组工具实现有效产业整合、高质量发展。

中国银河证券首席策略分析师杨超认为，近期出台的一系列政策都聚焦持续推动科创企业并购重组。相关政策红利的持续释放，为科创企业并购重组提供了更灵活的资金支持、更包容的制度环境和更清晰的市场预期。

产品持续“上新”

在“科创板八条”发布后，科创板指数、ETF品类等多元化产品体系不断“上新”，更有力地服务科技创新企业全生命周期，市场投资生态更优，成为改革成效凸显的又一看点。

过去一年，国新科创国企、科创综指等13条科创板指数陆续发布，科创板指数增至29条。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，“科创板八条”出台以来，围绕“硬科技”的主题ETF持续扩容，成为资本市场引导资源向“新”集聚的重要抓手。ETF具有低成本、透明度高、分散风险等特征，既适合中小投资者参与，也便于长期资金配置，为科技企业构建了稳定的资金支持渠道。

“ETF产品体系的完善，正在推动资本市场更有力地服务科技创新企业的培育与壮大，推动‘科技-产业-金融’良性循环。”李湛说。

据悉，后续相关部门将加快推动把科创板ETF纳入基金通平台转让，研究优化做市商机制、盘后固定价格交易机制，积极引导更多社会资金流向新质生产力等国家重点支持领域，满足广大投资者资产配置需求。

在新起点上，进一步充分发挥科创板“试验田”功能、吸引资金流入“硬科技”企业的改革信号在持续释放。

上交所副总经理苑多然日前在2025科技金融与产业创新大会上表示，进一步充分发挥科创板改革“试验田”功能，扎实推进“科创板八条”落地落实落细，一体推进发行承销、股债融资、并购重组、交易机制等各项制度深化改革，增强制度包容性和适应性，系统性提升服务科技创新及新质生产力发展的质效。